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2018年高级会计师案例分析练习题及答案(8)
甲公司是一家粮食加工公司，加工经营具有地方特色的绿色大米、杂粮等粮食产品，主要市场位于东北、华北和西北地区。
近年来，随着销售量的扩大，消费者对甲公司品牌给予认可，甲公司董事会决定通过并购的方式来扩大在其他地区的市场份额。经过一段时间的考察，2014末初甲公司计划通过股权收购的方式，收购位于中部地区某省的一家产品品质较高、但品牌知名度较低的乙公司的全部股权。目前，乙公司主要市场是华中、华东和华南地区，有关乙公司2014年财务报表主要数据如下：
乙公司2014年度财务报表主要数据
单位：万元
项目 | 2014年 |
销售收入 | 16000 |
净利润 | 800 |
本期分配股利 | 400 |
本期留存收益 | 400 |
资产总计 | 9000 |
负债总计 | 4600 |
所有者权益总计 | 4400 |
负债及所有者总计 | 9000 |
2014年12月31日，甲公司与乙公司达成并购协议，甲公司最终以24000万元收购乙公司，并购签订如下或有对价条款。
乙公司2015年度实现的税后净利润应不低于1000万元，如乙公司未能实现上述业绩承诺，转让方应将差额现金补偿给甲公司。
为获得上述24000万元的收购资金，甲公司提出了以下两种筹资方案：
方案一：发行5年期的长期债券，债券的票面利率为10%;
方案二：发行普通股，以2014年12月31日的收盘价为基础，以每股24元增发普通股1000万股;
截止2014年年末，甲公司发行在外的普通股股数为5000万股，本次筹资前每年的利息支出为2000万元。甲公司预计2015年可实现息税前利润2亿元，公司的所得税税率为25%。
要求：
(1)根据资料，分析甲公司并购乙公司采用的是何种公司战略，并说明理由。并简述采用该战略的适宜情形。
(2)根据资料，假设乙公司维持目前的资本结构，不增加权益融资，请计算乙公司可持续的增长率，并进一步分析其实现业绩的可能性。
(3)根据资料，请计算甲公司两种筹资方案的每股收益无差异点，并判断甲公司应该采用哪种方案筹资最佳。
【答案】
1.(1)甲公司并购乙公司采用的是横向一体化战略。
理由：甲公司以乙公司都是经营粮食加工企业，处在同一行业。
(2)比较适宜横向一体化战略的情形：
①企业所在产业竞争较为激烈;②企业所在产业的规模经济较为显著;③企业的横向一体化符合反垄断法律法规，能够在局部地区获得一定的垄断地位;④企业所在产业的增长潜力较大;⑤企业具备横向一体化所需的资金、人力资源等。
2.(1)净资产收益率ROE=800/4400=18.18%
股利支付率d=400/800=50%
可持续增长率=ROE×(1-d)/[ 1-ROE×(1-d)]
=18.18%×(1-50%)/[ 1-18.18%×(1-50%)]
=10%
(2)乙公司2015年预计净利润=800×(1+10%)=880(万元)
计算得出，乙公司2015年度预计净利润为880万元，乙公司2015年度对价条款中的税后净利润不低于1000万元，对比分析乙公司如果采用目前的资本结构，且不增加权益融资的情况下是无法实现业绩的。
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