2018年高级会计师案例分析练习题及答案(10)

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　　2018年高级会计师案例分析练习题及答案(10)

　　甲公司是中国一家汽车生产厂家，2013年年末，甲公司拟收购澳大利亚汽车配件生产商乙公司，其聘请的资产评估机构对乙公司进行估值，以2014年—2018年为预测期，乙公司的相关财务预测数据如下表所示：

　　金额单位：亿元

　　假定从2019年起，乙公司自由现金流量以5%的年复利增长率固定增长，乙公司2013年年末债务的市场价值为20亿。

　　资产评估机构确定的乙公司当前的产权比为1;市场无风险报酬率、市场投资组合的平均报酬率分别为5%和10%，乙公司的贝塔系数为1.4;企业所得税税率为20%，税前债务资本成本为10%。

　　经双方谈判，甲公司拟支付80亿元取得乙公司的全部股权，并购前甲公司股权价值为850亿元，并购后甲公司与乙公司的整体股权价值为950亿，并购过程中发生审计、咨询费、评估费5.5亿元。

　　有关复利现值系数表如下：

t/年	1	2	3	4	5
10%的复利现值系数	0.9091	0.8264	0.7513	0.6830	0.6209

　　要求：

　　(1)填写表格中“自由现金流量”一行数据。

　　(2)计算使用收益法评估乙公司时所使用的折现率。

　　(3)计算乙公司在2018年年末的企业价值的现值。

　　(4)计算乙公司在2013年年末的企业股权价值。

　　(5)计算甲公司并购乙公司的并购收益与并购净收益。

　　【答案】

　　1. 金额单位：亿元

项目	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
自由现金流量	2	3	4	5	6

　　2.股权资本成本=5%+1.4×(10%-5%)=12%

　　税后债务成本=10%×(1-20%)=8%

　　加权平均资本成本=12%×1/(1+1)+8%×1/(1+1)=10%

　　3.乙公司2018年年末的企业价值现值=6×(1+5%)/(10%-5%)×0.6209=78.23(亿元)

　　4.乙公司的整体价值=2×0.9091+3×0.8264+4×0.7513+5×0.6830+6×0.6209+78.23=92.67(亿元)

　　乙公司的股权价值=92.67-20=72.67(亿元)

　　5. 并购收益=950-(850+72.67)=27.33(亿元)

　　并购溢价=80-72.67=7.33(亿元)

　　并购净收益=27.33-7.33-5.5=14.5(亿元)

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